巴菲特为何爱长跑

2013年5月5日，美国小镇奥马哈被淅淅沥沥的小雨笼罩，但这并没有影响近2000名伯克希尔股东的热情。来自25个国家的参赛者们和伯克希尔公司的数十名高级经理一起参加了巴菲特组织的5公里长跑比赛。时年82岁的巴菲特神采奕奕地打响了发令枪。这是为2013年伯克希尔股东大会特别增加的一个项目，事实上，巴菲特对长跑的推崇由来已久，甚至在选择接班人的标准上，他都没有忘记这一条。当时他的最热门的两位接班人，泰德•韦斯勒的马拉松最好成绩为3小时1分钟。托德•康姆斯的特长是铁人三项全能运动，但他5公里跑步的最好成绩是22分钟。除此之外，巴菲特指出：“我们公司的董事中有一些是跑步健将。Steve Burke参加波士顿马拉松比赛的成绩惊人，达到2小时39分。Charlotte Guyman的最好成绩是3小时37分，Sue Decker纽约马拉松比赛的成绩是3小时36分。”

看到这里，你应该明了——马拉松已经成为伯克希尔企业文化中的一部分。那么，这与投资有什么关系呢？很多人首先想到的是坚持。这的确很重要，但我以为，还不是最重点。除了坚持以外，另外有两点我觉得是长跑与投资相通的重点。第一是忍受枯燥的过程；第二是控制自己的欲望。

先说第一点——忍受枯燥。在诸多体育运动中，长跑不像足球、篮球那样有各种花样动作和激情观众，不像羽毛球、网球那样有激烈的对抗与拼杀。几个小时的马拉松，更多的是挑战自己的过程。这个过程并不那么愉悦，有肉体的疲劳和痛苦，也有精神上的单调与枯燥。所以，要顺利跑完马拉松，你至少要在应付这两个问题上有自己的心得。而对投资来说，忍受枯燥和平庸的日子正是一门无比重要的必修课。

重阳投资董事长裘国根先生曾经说过一句话：平庸和精彩交替的结果是惊人的复合收益率。我还要补充一句，如同查尔斯所说的“闪电的日子”只是极少数，投资里大部分日子是平庸而枯燥的。

以大家所熟知的巴菲特重仓股可口可乐为例。巴菲特投资可口可乐的第一个十年，从1988~1997年，可口可乐股价上涨了10倍，远超过标准普尔指数，是无比精彩的十年。但随后的1998~2009年的11年间，可口可乐股价下跌了近30%，这个过程是极其枯燥而乏味的，一般人很难坚持下来。

再说第二点——控制你的欲望。长跑与短跑有极大的不同。短跑的过程是在最短时间内爆发自身所有潜力；而长跑的过程是在较长时间内合理分配自身体力资源。这一点与投资过程中的资金管理有异曲同工之妙。能够坚持跑完全程乃至取得好成绩的人，一定是懂得控制欲望，分配资源的人。欲速则不达，这正是长跑带来的活生生的磨炼。

时间本身就是最大优势：财富传承的奥秘

面对财富，每个人都要过三关。第一关是创富；第二关是守富；第三关是传富。一关比一关难。大部分人不知道后两关的艰难，因为他们都止步于第一关前，没有机会体验后者。

如何把财富传承下去？这可以算得上人类历史上最具挑战性的问题——财富的传承要面临税收、通货膨胀、子孙后代的兴趣与能力等诸多挑战，这其中的每个挑战都足以让你殚精竭虑。

一些家族在这方面做得很好。例如法国最富有的穆里耶兹家族，已经传承了半个多世纪，他们的企业如今每年创造700亿美元的收入；再如日本的寺庙建筑公司“金刚组”，至今已经传承了四十多代，超过千年。

另一些家族选择了将财富捐给社会而不是留给后代，比如巴菲特与比尔•盖茨。

而中国的很多家族，则依然在时代的十字路口摸索。对他们来说，当下可能是一个兴旺家族的开枝散叶，也可能只是昙花一现的短暂表演。

此刻，倾听西方的经验也许显得更有价值。来自美国的比尔•邦纳与威尔•邦纳两父子，为想要将家族财富传承和发扬的人，提供了一幅有趣的地图。他们强调得最多的就是——运营家族财富，需要不一样的思维方式。如果要简化为一个关键词，这种思维方式就是——长期、长期，还是长期。

我们先来谈谈投资这个维度。从方法论上来说，有两种主要的投资方法。一种是阿尔法策略，通过选择好的股票来获得高于市场平均水平的收益。另一种是贝塔策略，通过指数式买入，享受市场整体上涨带来的收益。

阿尔法策略进取、阳刚，充满了雄性荷尔蒙；而贝塔策略则上善若水，像一个温柔、智慧的姑娘。如你所知，这是两种完全不同的思维方式。

邦纳父子认为：“阿尔法就是打胜仗。阿尔法男性就是领导者、英雄、胜利者。”雄性荷尔蒙的确令人振奋，事实上，阿尔法策略也正是最广为人知，在投资圈最受推崇的策略。它只有一个问题——长期来看，能够持续实现阿尔法收益的人少之又少。尽管短期内总能看见百花齐放的盛景，但随着时间线的拉长，大部分人都在向均值回归。所以，长期来看，绝大部分阿尔法策略其实只能带来市场的平均收益。

那么，贝塔策略呢？邦纳父子认为，长期来看，贝塔策略才是家族财富真正的制胜法宝。其中的奥秘在于，长期投资者拥有着巨大优势——时间本身。对他们来说，在长达数十年乃至数百年的时光中，在正确的时点进入正确的市场，才是长期财富增值的关键所在。例如，在过去的40年，只要你在道琼斯指数与黄金之间做三个简单的投资决定，你的资产就能变为原来的150倍。

除去经验主义，学者布林森、胡德和吉尔伯特于1986年的研究，以及学者伊博森和卡普兰于2000年的研究也都表明，专业基金经理的资产配置决策几乎可以带来100%的收益。请注意，这里的资产配置是指大类别的资产，比如什么时候买股票，什么时候买债券，而不是指微观的选股。“既然我们不急，就等短期投资人给我们创造更好的入场价格。既然股价能降到离谱的地步，又何必早早以正常价格买入呢？”——我们不急，这样的心态才是家族财富打理人应该有的心态。

这不但是两种方法论，事实上，这更是两种哲学。阿尔法先生是与市场为敌，试图战胜它。贝塔小姐是与市场为友，与它共舞。