保守优势

这个世界上没有比常识更值钱的东西，可惜大部分人都不知道这个常识。

——谭昊

承认自己的无能，是对你最佳的保护

保守主义，这听起来像个贬义词。事实上，在过去的很多年里，我就是这么想的。人生要精彩，就是要冒险要自由。保守主义者不就是活在套子里的人吗？所以，在很长的时间里，我是对保守主义不屑一顾的。直到在市场里交了足够多的学费，忽然有一天我认识到，在投资中原来保守主义是那么重要。用一句话足以概况，那就是——只有保守主义者才能活得长久。

这个领域里聪明人太多了，但是，光有聪明够了吗？看看长期资本管理公司的案例，他们有一堆诺贝尔奖得主的大牛加盟，但结果依然是在金融危机中破产。

在这个市场见过的人越多，活的时间越长，你就会越来越明白，长期来看，投资业绩跟智商的关系真的不大。巴菲特说，做好投资有小学数学水平足矣，这真的不是在忽悠你。

这个领域有一句话，叫作黑天鹅一定会发生。所谓黑天鹅，就是超出你经验范畴的事情，超出你意料之中的事情。比如2015年下半年的股市危机，就超出了所有人的经验范畴。在此之前，你能想象到下跌可以如此猛烈吗？所以，在投资领域要活得长久，不在于你平时做得多好，而是你在一次又一次的黑天鹅袭击下能否幸存下来。

能够做到这一点的人，不是聪明的人，因为聪明是一把双刃剑；也不是幸运的人，因为幸运女神不会每次都爱你。只有一种人能够在每一次的黑天鹅袭击下都活下来，那就是足够保守的人。

所以，巴菲特在他每年写给股东的信中，一年又一年，一次又一次地反复强调，不要融资做股票，不要加杠杆。试想一下，如果你只是用自己的钱，用本金来做投资，即使股价下跌50%，你也扛得住。但如果你用1∶1的杠杆比例融资了，那么当股价下跌50%，你就血本无归了。你失去了东山再起的可能。

在2015年的股市危机中，你会发现身边很多身家数千万数亿的人，一夜之间变得一贫如洗，就是因为他们加了杠杆。不是2倍杠杆，是3倍、5倍甚至10倍。追求暴利的贪欲让他们把自己最大限度地暴露在了风险之中。然后风险就来了。所以，暴利是一杯甜美的毒酒，一旦你喝上瘾，就离死不远了。

长期来看，投资领域中，活得最长的人，不是最聪明的人，不是最有资源的人，也不是身体最好的人，而是足够保守的人。

而保守主义中还蕴藏着一层更深的含义，我称之为“无能主义”。无能是一种劣势，但知道自己的无能却能够构成一种优势。巴菲特反复强调“能力圈”，其实就是在能力圈之外，承认自己的无能。因为承认自己的无能，他没有买网络股，因为避过了2008年最大的网络股泡沫破灭，在全球金融危机的2008年，巴菲特的亏损不到10%。

有句谚语说得好，“淹死的都是会游泳的人。”承认自己的无能，意味着你可以少犯很多错误。比如，当一个人选择量化交易的时候，也意味着他承认自己在主观交易方面的无能。承认自己的无能，是对你最佳的保护。

李昌镐为何追求51%而不是100%

喜欢围棋的人一定都知道李昌镐，我在之前读过他的自传《不得贪胜》，发现棋道与投资之道在本源上有很多异曲同工之妙。我甚至请朋友专门把这四个字写下来，挂到了书房的墙上，日夜揣摩之。而不久前，我读到一篇文章，叫作《李昌镐：人生的51%》，更是忍不住击节叫好。

李昌镐16岁就夺得了世界冠军，并开创了一个时代，却很少妙手，成了一个谜。一次，记者问他这个问题，内向的他木讷良久，憋出一句：“我从不追求妙手。”“为什么呢？妙手是最高效率的棋啊！”“……每手棋，我只求51%的效率。”（这里小小科普一下，妙手，是围棋术语，指最精妙的下法，一着妙手可解开困境，可扭转败局，可一举制胜，堪称妙到毫巅的智慧。）李昌镐又说：“我从不想一举击溃对手。”记者再追问，他不开口了。

这个说法也从侧面得到了验证——李昌镐的老对手，中国围棋代表人物之一马晓春九段曾说，如果一手棋的效率满分是10分的话，那么李昌镐的棋，每一手最多只能打6分到7分。于是，思考题来了——每手棋只追求51%的效率，为何能做到世界第一？

追求51%的效率，就是用51%的力量进攻。用100%的力量进攻，不是更强吗？表面上看似乎如此，不过换一个角度想，人求胜欲最强的时候，恰是最不冷静的时候；对别人进攻最强的时候，正是防守最弱的时候。所以，李昌镐用51%的力量进攻，另外49%的力量防守，这使他的棋风极其稳健、冷静，极少出错，常使对手感到无隙可乘。年轻的他因此得了许多与年龄不相称的绰号：少年姜太公、鳄鱼、石佛……

妙手极美，从另一个角度看，却是陷阱。谁能让自己的思维一直保持在100%的高效上呢？因追求妙手，用上全部精力，思维也像透支一样，妙手之后，不假深思的棋也来了。如果对手没有被击溃，你的破绽就完全呈现给了对方。全力之后，必有懈怠；极亮之后，必有大暗；迈最大步子往前冲，也最容易一脚踩空。这不是每个棋手都看得到的，李昌镐看到了。在他眼中，极品的妙手，就是看破妙手的诱惑后，落下的平凡一子。此理通，百理通。

如果放到投资领域来，真正的妙手，就是看破暴利诱惑之后，所做的回归常识，稳扎稳打的决策。

这让我想起巴菲特所反复强调的安全边际。在巴老看来，找到足够的安全边际，比找到某一只牛股重要得多。成功地抓住一只牛股无法成就你的整个投资生涯，而坚守安全边际则可以。

这让我想起孙子所说的：“故善战者，立于不败之地，而不失敌之败也。”先让自己立于不败之地，是战争的第一要诀。

重阳投资的董事长裘国根先生曾经在一次演讲中提到他心里的投资“第一要义”——投资成功的第一要义是避免大亏。高尔夫比赛中的最后赢家不一定要频现小鸟、老鹰，但切忌打爆。投资人也是如此，切忌打爆、大亏。

裘国根强调说——平庸和精彩交替的结果是惊人的复合收益率。这还让我想起从容投资的董事长吕俊曾说，投资是反人性的游戏。这也正是李昌镐所说“不得贪胜”的真意。

胜利是好东西，但对胜利的贪欲却会让你远离最终的胜利。

朋友，记住51%。